Nvidia на этой неделе объявила, что Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs и KKR готовы вложить до $500 млрд в строительство дата-центров для ИИ. Эта цифра привлекла внимание, но более значима другая инициатива: компания пытается создать вторичный рынок для устаревающих GPU. Чтобы убедить крупные финансовые компании, Nvidia согласилась гарантировать собственными средствами, что её чипы, используемые в качестве залога в этих сделках, сохранят свою стоимость. Многие эксперты уже отметили, насколько необычен, умен и опасен этот план.
Суть схемы в том, что Nvidia обещает покрыть до 25% разницы, если GPU, используемые как залог, не сохранят ожидаемую стоимость. Если владелец дата-центра не выполнит обязательства по кредиту и кредитору придется ликвидировать залог, но чипы не будут стоить столько, сколько указано в документах, Nvidia компенсирует разницу. Это создает так называемый «wrong way» риск: обязательства Nvidia будут расти по мере ослабления спроса. В таком случае выручка компании также может сократиться.
Схема сознательно отличается от сравнения с Lucent Technologies, которое иногда проводят. Lucent была поставщиком телекоммуникационного оборудования, которая взлетела и рухнула вместе с пузырем доткомов, ссужая клиентам деньги на покупку своей продукции. Сравнение с Lucent — тень над Nvidia, и Хуанг это осознает. Nvidia вложила миллиарды в покупателей своих чипов, включая前沿 ИИ-лаборатории OpenAI и Anthropic, неоклауды CoreWeave (который первым начал использовать чипы Nvidia в качестве залога), а также Nebius, Firmus и Lambda. По подсчетам Bloomberg, этим летом компания также работает над сделками на $750 млрд.
Компания гарантирует покрытие до 25% разницы в стоимости GPU, используемых как залог, чтобы поддержать их ликвидность.
«Это циклическое финансирование?» — написал Хуанг в X о новой схеме. «Эта инициатива призвана решить эту проблему. Мы привлекаем независимый долгосрочный институциональный капитал в рынок ИИ-инфраструктуры». Это правда: в отличие от Lucent, Nvidia перекладывает основную часть капитала и риска на других, лишь соглашаясь защитить часть стоимости своих чипов в будущем.
Если план сработает, Nvidia найдет новые источники финансирования для строительства ИИ-дата-центров, поскольку традиционные методы уже начинают истощаться. Например, некоторые гиперскейлеры уже набрали много долгов (как Oracle), выпустили новые транши акций (Google) и сожгли много наличных (Meta). Ситуация стала настолько шаткой, что генеральный директор Microsoft Сатья Наделла недавно порекомендовал книгу «1873» во время последнего отчета о прибылях. Она о финансовой инженерии железнодорожной эпохи, которая обрушила экономику страны.
Риск в том, что нынешний ИИ-бум, когда спрос намного превышает предложение, может не продлиться долго. Что если предприятия и потребители сократят использование ИИ? Или появятся новые технологии, которые сделают существующую инфраструктуру более эффективной или устаревшей? Тогда спрос иссякнет, и все рухнет. Однако Хуанг утверждает, что этого не произойдет, продавая видение ИИ как долгосрочной «инвестируемой инфраструктуры». Он называет свои ИИ-серверы «ИИ-фабриками», сравнивая их с железными дорогами или авиалиниями, а не с быстро устаревающими активами вроде ПК.
«Когда потребности меняются, фабрика может быть использована другим клиентом, другим облаком или другим оператором. Эта широкая экосистема дает вычислениям Nvidia глубокий рынок потенциальных пользователей и покупателей, помогая защитить остаточную стоимость», — пообещал он. В этом будущем Nvidia заботится об устаревающей архитектуре не меньше, чем о новых чипах. Возможно, стартапы, предприятия и исследователи получат доступ к более широкому разнообразию оборудования, настроенного под разные потребности ИИ, подобно тому, как они начинают выбирать доступные open-weight модели наряду с передовыми. Как король ИИ, Nvidia имеет власть и возможность сделать это реальностью.
