Вторичный рынок акций частных компаний становится все более активным: стартапы дольше остаются частными, и инвесторы ищут способы выйти из позиций до IPO. EquityZen, работающая на этом рынке с 2013 года, предоставляет площадку для продажи долей сотрудниками и акционерами. В октябре 2025 года Morgan Stanley объявил о планах приобрести компанию, а в январе 2026 года сделка была завершена. Сооснователь и главный стратегический директор EquityZen Фил Хаслетт в интервью Crunchbase News рассказал о том, как вторичные цены отражают состояние рынка и почему ИИ-компании торгуются с премией.
Согласно данным EquityZen, средняя вторичная сделка в 2025 году проходила с дисконтом 38% к последнему раунду финансирования. Однако многие сделки с ИИ-компаниями заключались с премией. Хаслетт объясняет это разделением компаний на два «урожая»: те, что изначально строились вокруг ИИ, и те, что были созданы до бума ИИ и теперь вынуждены адаптироваться. Первые получают более высокие оценки, вторые — торгуются с дисконтом. Это не обязательно говорит о неверной оценке, а скорее отражает разницу в перспективах роста.
| Компания | Сектор |
|---|---|
| Figure AI | Робототехника |
| Project Prometheus | Космические технологии |
| Redwood Materials | Переработка материалов |
| Scale AI | Данные для ИИ |
В топ-20 площадки вошли Figure ИИ, Project Prometheus, Redwood Materials и Scale ИИ. Хаслетт видит в этом не просто погоню за дефицитными активами, а тематический сдвиг в сторону ИИ-инфраструктуры, космических технологий и робототехники. Инвесторы ожидают, что в этих секторах появятся свои победители, аналогично тому, как SpaceX стимулировала интерес к космосу. Однако такие компании требуют больше капитала и дольше выходят на предсказуемую выручку, чем традиционные SaaS-проекты.
Средний дисконт вторичных сделок к последнему раунду составил 38%, но ИИ-компании торговались с премией.
Вторичные инвесторы учитывают это, закладывая в цену возможные задержки и дополнительные раунды. При этом у капиталоемких компаний теперь больше вариантов финансирования: пять-шесть лет назад им приходилось полагаться в основном на акционерный капитал, а в 2026 году доступны кредиты и asset-based financing. Это важно, поскольку при неудаче кредиторы получают приоритет при выплатах, что тоже влияет на оценку вторичных сделок.
IPO, Хаслетт отмечает, что рынок стал более открытым, особенно после размещения SpaceX. Однако результаты многих размещений, кроме SpaceX, он оценивает как «так себе» — например, акции Cerebras немного снизились после IPO. Тем не менее в ИИ-секторе есть возможности по всей цепочке создания стоимости: от энергетики для дата-центров до оркестрации вычислений и оптимизации затрат на обучение и инференс. Это создает благоприятные условия для компаний, планирующих выйти на биржу.
Вторичный рынок становится важным индикатором настроений в частном капитале. Дисконт в 38% по средним сделкам показывает, что инвесторы осторожны в оценке компаний, не относящихся к ИИ, в то время как премии за ИИ-активы отражают веру в долгосрочный рост этого сектора. Для частных компаний это означает, что доступ к ликвидности зависит от их позиционирования в тематических трендах.
