Anthropic, создатель моделей семейства Claude, готовится к первичному публичному размещению акций с оценкой в $2 трлн. Это одно из крупнейших IPO в сфере искусственного интеллекта, но внимание аналитиков приковано не только к финансовым показателям, но и к необычной корпоративной структуре компании. В отличие от традиционных публичных корпораций, где совет директоров подотчётен акционерам, Anthropic использует модель с внешними доверительными управляющими, которые призваны защищать миссию компании, а не максимизировать прибыль.
Такая структура — часть более широкого тренда в Кремниевой долине, где технологические компании отходят от стандартных норм управления. OpenAI, основанная как некоммерческая организация, столкнулась с кризисом в ноябре 2023 года, когда совет директоров попытался уволить генерального директора Сэма Альтмана, но потерял доверие инвесторов и сотрудников. После этого большинство членов совета были заменены, а структура компании пересмотрена. Anthropic, напротив, изначально создала систему с «предохранителем»: доверительные управляющие могут быть отозваны, если за это проголосуют 85% акционеров. Такой супермажоритарный порог может измениться после выхода на биржу, что добавляет неопределённости.
Инвесторы, поддерживавшие Anthropic на ранних этапах, утверждают, что понимали особенности управления и рассматривали безопасность ИИ как ключевой фактор вложений. Однако, как отмечает один из венчурных капиталистов, они также исходили из того, что компании придётся стать коммерчески успешной, чтобы выполнить свою миссию: «Инвесторы полагали, что капитализм в конечном счёте победит. Если вам нужно много денег на вычисления и конкуренцию за лучшую модель, инвесторы предполагают, что будет бизнес». Теперь, когда Anthropic выходит на публичный рынок, её структура столкнётся с более широкой и, возможно, менее лояльной базой акционеров, которые будут требовать прибыли.
Компания использует структуру с внешними доверительными управляющими, которые могут быть уволены при поддержке 85% голосов акционеров.
Гарвардский профессор Джесси Фрид в своей июльской статье предупреждает: «При нынешних структурах этих компаний директора могут иметь мало личной заинтересованности и могут или обязаны игнорировать прибыль при принятии решений. OpenAI уже пережила скандал. Anthropic с менее рискованной структурой — пока нет. Инвесторам следует внимательно изучить механизмы обеих компаний, которые могут ещё измениться до IPO, и соответственно оценивать акции».
Для читателей, впервые сталкивающихся с этой темой, важно понимать: доверительные управляющие — это лица или организации, которым доверено управлять активами или контролировать соблюдение миссии компании. В случае Anthropic они выполняют роль «хранителей» миссии, аналогично тому, как это пытались сделать в OpenAI, но с более жёсткими механизмами контроля. Однако выход на биржу изменит баланс сил: публичные акционеры обычно ожидают, что совет директоров будет действовать в их интересах, что может вступить в конфликт с миссией безопасности ИИ.
Пока неизвестно, когда именно состоится IPO и какова будет окончательная структура управления. Но уже сейчас ясно, что инвесторам предстоит оценить не только финансовые перспективы Anthropic, но и то, насколько её корпоративная модель совместима с требованиями публичного рынка. Этот случай может стать прецедентом для других компаний в сфере ИИ, которые ищут способы сочетать амбициозные миссии с интересами акционеров.
