Anthropic отложила IPO до ноября: оценка $2 трлн и вопросы к отчётности

Anthropic перенесла планируемое первичное размещение акций с октября на ноябрь. По данным The Information и The Wall Street Journal, листинг ожидается не раньше конца октября, но вероятнее — в ноябре. Советники компании объясняют задержку желанием представить сильные результаты третьего квартала перед выходом на биржу. Это объяснение выглядит неполным, если учесть, что результаты второго квартала уже достаточно крепкие для IPO. Сильные показатели третьего квартала могли бы также поддержать цену акций после размещения.

Инвесторы ожидают оценку Anthropic примерно в $2 трлн и привлечение до $100 млрд. Оба показателя превысили бы рекорд SpaceX, установленный в июне. Выручка компании более чем удвоилась между первым и вторым кварталами 2026 года — с примерно $4,7 млрд до более $11,5 млрд, сообщает The Information. Расходы на вычислительную инфраструктуру за тот же период выросли на 65% — с $3,4 млрд до $5,6 млрд. Так называемая «скорректированная операционная маржа» поднялась с минус 13% в первом квартале до положительного однозначного процента во втором, хотя эта цифра требует оговорок.

Корпоративные расходы на ИИ-продукты Anthropic растут быстро. К концу 2025 года около 1 500 компаний тратили более $100 тыс. на софт Anthropic за предыдущие 12 месяцев. К концу второго квартала 2026 года это число выросло вчетверо — примерно до 6 000. За тот же период более 100 компаний потратили свыше $10 млн каждая, а более 1 000 — свыше $1 млн. Anthropic прогнозирует выручку в районе $190–200 млрд к 2028 году.

Однако эти деньги не пойдут напрямую инвесторам. IPO в первую очередь даст Anthropic доступ к долговым и долевым рынкам на годы вперёд. Несмотря на $120–130 млрд наличными в начале августа, компании, вероятно, потребуется дополнительное финансирование: расходы на дата-центры и обучение моделей истощают резервы. Соглашение о вычислительной инфраструктуре, подписанное со SpaceX в мае, обходится в $1,25 млрд в месяц.

Несколько факторов могут объяснять задержку, и ответ, скорее всего, в их сочетании. Anthropic недавно заявила о прибыльности, но её цифры исключали крупные расходы, такие как компенсация акциями, и не следовали стандартным правилам бухгалтерского учёта. В то же время OpenAI вернула позиции благодаря Astra и вырвалась вперёд на платформе ИИ-моделей OpenRouter. Обеим компаниям нужно поддерживать быстрый рост в ближайшие месяцы, чтобы оправдать масштабное строительство дата-центров. Растущие процентные ставки удорожают строительство таких объектов, а более дешёвые open-weight модели усиливают конкурентное давление.

Ещё одна проблема — дебаты о безопасности ИИ-моделей, которые считаются слишком опасными. Их возможности в кибербезопасности уже приводили к «непреднамеренным взломам» во время тестов безопасности с участием OpenAI, Google, Anthropic и Meta. Эти инциденты указывают на существенные операционные риски, пока ущерб не покрывается страховкой. Пока такие случаи не рассматривались как атаки и не приводили к санкциям или искам. Их в основном списывали на «ИИ-курьёз», но после выхода на биржу и роста scrutiny такая реакция вряд ли сохранится.

OpenAI также перенесла IPO на 2027 год. Сэм Альтман сослался на соображения безопасности, заявив, что компании, работающей над AGI, есть смысл оставаться частной в период таких масштабных изменений. Но с учётом других давлений на обе компании это в лучшем случае лишь часть картины. Главный вопрос по-прежнему в том, окупятся ли все эти расходы на ИИ. Насколько больше выручки генерируют компании или сколько они экономят по сравнению с выполнением той же работы людьми? Эти возвраты остаются трудноизмеримыми.