IPO SpaceX: убытки xAI на $6,4 млрд, сделка с Cursor и перегрев кварталов рядом с ЦОД

SpaceX подала проспект эмиссии в Комиссию по ценным бумагам США и планирует разместить акции на Nasdaq под тикером SPCX. Целевая оценка — до $2 трлн, объём привлечения — до $75 млрд. Формальный маркетинг акций стартует 4 июня, финальная цена размещения может быть зафиксирована с 11 июня.

Финансовая картина, которую открыл проспект, неоднозначна. Выручка за 2025 год составила $18,7 млрд, однако компания ушла в минус на $4,94 млрд — после прибыли $791 млн в 2024-м. В первом квартале 2026 года убыток достиг $4,28 млрд при выручке $4,69 млрд. Главный источник дохода — спутниковый интернет Starlink: он обеспечивает около двух третей квартальной выручки. Абонентская база Starlink выросла с 2,3 млн в 2023 году до 8,9 млн в 2025-м, операционная прибыль сегмента — с $2 млрд до $4,42 млрд. Сам космический сегмент пока убыточен: $619 млн выручки против операционного убытка $662 млн в первом квартале 2026 года.

Центральная проблема для инвесторов — масштаб потерь ИИ-подразделения. После поглощения xAI этот бизнес стал крупнейшей статьёй расходов: убытки выросли с $1,56 млрд в 2024 году до $6,36 млрд в 2025-м. Капитальные затраты компании почти удвоились до $20,74 млрд, и больше половины из них пришлось именно на ИИ. Параллельно SpaceX договорилась о покупке стартапа Cursor — разработчика ИИ-инструментов для программирования — за $60 млрд. Сделка должна закрыться в течение 30 дней после IPO; если она сорвётся, Cursor получит $1,5 млрд отступных плюс $8,5 млрд в виде «отложенного сервисного вознаграждения».

Отдельный сюжет проспекта — коммерческие отношения с Anthropic. Компания, разрабатывающая модели семейства Claude, платит SpaceX $1,25 млрд в месяц за доступ к вычислительным мощностям объектов Colossus 1 и Colossus 2. Контракт рассчитан примерно до мая 2029 года и предусматривает право любой из сторон выйти из него с уведомлением за 90 дней. SpaceX указала в проспекте, что намерена заключать аналогичные соглашения с другими клиентами.

Элон Маск закрепляет за собой 85,1% голосующей силы через двухклассовую структуру акций: Class B дают десять голосов против одного у Class A. После IPO его фактически невозможно переголосовать или отстранить от управления. Пенсионные фонды Нью-Йорка и Калифорнии уже раскритиковали такую конструкцию. До 30% акций планируется распределить среди розничных инвесторов через Robinhood, Fidelity и Charles Schwab. Организаторы размещения — Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup и JPMorgan.

В проспекте также раскрыто, что xAI планирует потратить $2,8 млрд на газовые турбины для инфраструктуры дата-центров в течение трёх лет, из них $2 млрд — на мобильные турбины. Это происходит на фоне судебного иска NAACP: организация подала в суд на xAI из-за работы почти 30 незарегистрированных газовых турбин на объекте в Мемфисе. Агентство по охране окружающей среды США уже установило, что xAI эксплуатировала турбины в нарушение федерального законодательства. SpaceX признаёт риск в проспекте, указывая, что судебные запреты или отзыв разрешений могут негативно сказаться на ИИ-бизнесе.

Экологическую сторону проблемы подкрепляет независимое исследование Университета штата Аризона. Учёные измерили тепловой след дата-центров в агломерации Феникса и обнаружили, что температура воздуха с подветренной стороны объектов в среднем на 0,7–0,9 °C выше, чем с наветренной, а пиковые значения достигают 2,2 °C. Эффект фиксировался на расстоянии до 540 метров. По расчётам ведущего исследователя Дэвида Сейлора, тепловыделение одного дата-центра может превышать суммарное тепловыделение 40 000 домохозяйств. Избыточное тепло повышает спрос на кондиционирование в соседних домах, что увеличивает счета за электричество и запускает самоусиливающийся цикл: кондиционеры выбрасывают тепло наружу, дополнительно нагревая район. В Фениксе, где экстремальная жара уже входит в число наиболее смертоносных погодных явлений, это создаёт прямые риски для здоровья жителей. Мощности дата-центров в США, по прогнозам, более чем удвоятся к 2030 году, а значит, масштаб проблемы будет только расти.

Аналитики, на которых ссылается Bloomberg, уже называли оценку выше $1,25 трлн труднообоснованной: основная выручка идёт от Starlink, тогда как xAI продолжает генерировать убытки. Включение акций в индекс S&P 500 — потенциальный катализатор спроса, поскольку к нему привязано около $24 трлн — осложняется 12-месячным мораторием после IPO и требованиями к прибыльности. S&P Dow Jones Indices рассматривает изменение правил, которое могло бы ускорить включение крупных размещений.