Европейский центробанк опубликовал доклад, в котором предупредил о вероятной коррекции акций компаний, связанных с искусственным интеллектом, даже если их текущие оценки рационально обоснованы. Регулятор проводит параллели между нынешним ИИ-бумом и пузырем доткомов 1990-х, а также периодами железнодорожного строительства и электрификации. В каждом из этих случаев за стремительным ростом капитализации следовал обвал, и ЕЦБ опасается, что энтузиазм инвесторов может резко смениться разочарованием.
В докладе отмечается, что оценки акций на фондовом рынке США, измеряемые коэффициентом CAPE (циклически скорректированное соотношение цены к прибыли), близки к историческому пику. В еврозоне оценки также выросли, хотя и в меньшей степени. ЕЦБ рассматривает два объяснения возможного спада: рациональное, когда неопределенность расширяется от одного сектора на всю экономику, и поведенческое, когда чрезмерно оптимистичные инвесторы завышают цены. Оба подхода предполагают подъем с последующей коррекцией, но это не означает, что текущие цены — потолок. Если ИИ оправдает ожидания, оценки могут быть выше даже после коррекции.
Параллельно с этим технологические компании вносят вклад в проблемы на долговом рынке. Доходность 30-летних американских гособлигаций на этой неделе подскочила до 5,3%, обновив максимум с 2007 года. Многолетние пики обновили и доходности длинных облигаций Германии, Франции и Японии. В ответ Минфин США объявил об удвоении объема обратного выкупа длинных госбумаг — с $2 млрд до минимум $4 млрд за операцию. Это привело к снижению доходностей, но они остались выше 5%.
Директор по стратегии «Финама» Ярослав Кабаков отмечает, что глобальный рынок получил передышку, но не решение проблемы. «Акции получили пространство для отскока. Но считать это разворотом опасно: выкуп облигаций улучшает ликвидность, а не решает проблему американского долга. Пока 10-летние Treasuries остаются около 4,6–4,7%, а 30-летние выше 5%, капитал будет дорогим. Особенно уязвимы технологические компании, где оценка строится на будущих денежных потоках». При этом ИИ-сектор продолжает активно занимать: объем заимствований для развития ИИ-инфраструктуры растет, что усиливает давление на долговой рынок.
ЕЦБ добавляет, что меньший технологический сектор еврозоны ограничивает риск внутреннего обвала, но это мало успокаивает: домохозяйства, страховые компании и пенсионные фонды имеют значительные риски через глобальные индексные фонды. «Последствия краха ИИ в США не останутся проблемой США», — заключают аналитики. Таким образом, опасения по поводу ИИ-пузыря становятся общеэкономическими, затрагивая и долговой рынок, и глобальных инвесторов.
