Nvidia и железные дороги XIX века: параллели с бумом ИИ

В начале 2025 года вышла книга Лиаката Ахамеда «1873», в которой автор проводит смелую параллель между крахом железнодорожного строительства в XIX веке и нынешним бумом искусственного интеллекта. Книга привлекла внимание не только историков, но и технологических лидеров: генеральный директор Microsoft Сатья Наделла рекомендовал её к прочтению на недавней телеконференции по финансовой отчётности компании. Ахамед пересчитывает исторические суммы с учётом роста экономик и приходит к выводу, что $500 млн, ежегодно вкладывавшихся в железнодорожные облигации США в начале 1870-х, сегодня были бы эквивалентны $600 млрд — примерно столько крупные технологические компании инвестируют в ИИ в 2026 году.

Центральный персонаж книги — Джей Кук, американский финансист, прославившийся во время Гражданской войны обеспечением финансирования Союзных сил. 1 января 1870 года он подписал контракт с Northern Pacific Railway, которая была создана Конгрессом США в 1864 году для соединения Великих Озёр и залива Пьюджет-Саунд. Компания получила 40 миллионов акров земли вдоль будущих путей, но в течение шести лет не могла найти финансирование, в то время как Union Pacific и Central Pacific успешно строились навстречу друг другу и в мае 1869 года соединились, символически ознаменовав завершение трансконтинентальной линии. Кук изначально отказался финансировать Northern Pacific из-за отсутствия государственных гарантий, но затем компания предложила ему 12% комиссии с продажи каждой облигации и дополнительные акции на $200 за каждую $1 000 проданных облигаций.

Кук использовал тактику, отработанную при продаже военных облигаций: призывы к патриотизму, «спонсирование» СМИ и обещания баснословных богатств. На пике он нанял 1 500 агентов по продажам и финансировал 1 300 газет через рекламу и прямые выплаты. Это позволило привлечь розничных инвесторов, которые раньше не имели доступа к таким инструментам. Однако Northern Pacific требовался бесконечный поток средств, и к сентябрю 1873 года, когда из-за краха Венской биржи и демонетизации серебра условия кредитования ужесточились, Кук больше не мог найти покупателей. Банкротство Jay Cooke & Company спровоцировало биржевую панику 1873 года, которая привела к череде банкротств железнодорожных компаний, многолетней депрессии и дефляции.

Параллель с современностью очевидна: сейчас крупные технологические компании, включая Nvidia, Microsoft и Google, вкладывают сотни миллиардов долларов в строительство дата-центров и разработку ИИ-моделей. Эти инвестиции сопоставимы по масштабу с железнодорожным бумом, но, как и в XIX веке, существует риск перегрева. Если спрос на ИИ-продукты не оправдает ожиданий, компании могут столкнуться с проблемами ликвидности, что приведёт к цепной реакции на рынке. Ахамед предупреждает, что история может повториться, и советует инвесторам и технологам учитывать уроки прошлого.

Northern Pacific в итоге завершила строительство линии, пережив несколько банкротств, и стала частью Burlington Northern Railroad, которая позже объединилась с Atchison, Topeka и Santa Fe Railway в BNSF Railway. В 2009 году её материнскую корпорацию приобрёл холдинг Berkshire Hathaway. Эта история показывает, что даже после краха инфраструктурные проекты могут быть завершены, но ценой серьёзных экономических потрясений. Вопрос в том, сможет ли индустрия ИИ избежать подобного сценария.