Уолл-стрит игнорирует долги техногигантов: $1,65 трлн вне балансов

Несколько недель назад Nikkei Asia сообщило, что у пяти крупнейших технологических компаний США есть долговые обязательства на $1,65 трлн, которые не отражаются в их балансах. Через несколько дней Financial Times обнаружила еще $50 млрд арендных обязательств, которые Nvidia взяла на себя ради одного центра обработки данных в Техасе, машинные залы которого планируется заполнить ее же чипами. Сумма продолжает расти: после публикации квартальных отчетностей выяснилось, что только три компании из пятерки за один квартал взяли на себя почти $900 млрд новых обязательств, связанных с ИИ. Так что $1,65 трлн — уже заниженная оценка.

В финансовых сообществах YouTube эти цифры вызвали сравнения с Enron — энергогигантом, который в 2001 году рухнул из-за сокрытия долгов в тайных структурах. Однако при ближайшем рассмотрении значительная часть долга техногигантов — это долгосрочные договоры на аренду дата-центров и закупку видеокарт, которые еще не поставлены. По стандартным правилам бухгалтерского учета, если товар не поставлен или здание не введено в эксплуатацию, обязательство не отражают в балансе, а раскрывают в примечаниях к отчетности. Это стандартная практика, аналогичная подписанию двухлетнего контракта с оператором связи: вы обязуетесь платить помесячно, но не записываете в баланс всю сумму сразу.

Выбор долга вместо акционерного капитала — важный сигнал для рынка. Если компания уверена, что построит машину, превращающую каждый вложенный доллар в пять, она предпочтет занять деньги, а не продавать долю в будущей прибыли. Это объясняет, почему технологические гиганты, которые десятилетиями критиковали за накопление денег и обратный выкуп акций, теперь активно занимают на строительство ИИ-инфраструктуры. Они делают ставку на то, что инвестиции в ИИ окупятся многократно.

Однако риски остаются. Если ожидания не оправдаются, долговая нагрузка может стать проблемой. Но пока компании продолжают наращивать обязательства, рынок воспринимает это как знак уверенности в будущем ИИ. В отличие от Enron, здесь нет сознательного сокрытия: обязательства раскрываются в примечаниях, и инвесторы могут их увидеть. Вопрос лишь в том, насколько оправданы эти ставки.