Три года назад партнер Sequoia Дэвид Кан одним из первых подсчитал последствия титанических расходов Кремниевой долины на ИИ-инфраструктуру. В 2023 году он отталкивался от $50 млрд годовой выручки Nvidia от GPU и пришел к выводу, что для окупаемости вложений потребуется $200 млрд выручки от ИИ-продуктов. С тех пор масштаб инвестиций кратно вырос.
Сейчас, суммируя три года гипермасштабирования, Кан дает новую оценку капитальных затрат на ИИ-инфраструктуру к 2026 году: $1,5 трлн. Вся ИИ-индустрия, по его расчетам, должна будет заработать $3 трлн, чтобы оправдать эти расходы. Причем это, вероятно, заниженная оценка — рост стоимости памяти и использование специализированных чипов для инференса будут увеличивать требуемую сумму.
На другой стороне баланса — реальные доходы ключевых игроков. По слухам, Anthropic достиг $60 млрд годового recurring revenue (ARR), а OpenAI, по отчетам, заработал $13 млрд в 2025 году (сама компания в ноябре 2025 года заявляла о $20 млрд ARR). Эти цифры выглядят внушительно, но до $3 трлн остается огромный разрыв.
Anthropic якобы достиг $60 млрд ARR, а OpenAI заработал $13 млрд в 2025 году, что далеко от необходимой суммы.
Торстен Слок, главный экономист управляющей компании Apollo, обращает внимание на то, что гиперскейлеры — Google, Meta, Microsoft и Amazon — прогнозируют резкое ускорение свободного денежного потока (free cash flow) в 2028 году. Они рассчитывают получить отдачу от закупленных чипов. Однако Слок отмечает риск: все больше организаций переходит на более дешевые открытые модели, часто китайские, а цены на токены падают. OpenAI, по словам CEO Сэма Альтмана, повысила эффективность последней модели на 54% в задачах программирования — хорошо для пользователей, но плохо для компаний, строящих «токеновые фабрики», если объемы потребления не вырастут пропорционально.
Если гиперскейлеры не выполнят планы по денежному потоку, последствия могут быть серьезными. «Слишком многое зависит от слишком малого числа имен, — пишет Слок. — Медленная окупаемость будет не просто отраслевой проблемой, она рискует ввергнуть экономику в рецессию и вызвать коррекцию S&P 500». Пока пользователи ИИ-агентов гонятся за дешевыми токенами, инвесторы ждут ответа на «вопрос на $3 трлн».
