В первом в истории Thrive Capital инвесторском письме, которое попало в распоряжение Bloomberg, основатель фонда Джошуа Кушнер неожиданно раскритиковал коллег по венчурному бизнесу с Западного побережья. «Трудно переоценить масштаб возможности», — написал он об ИИ. — «Но было бы серьезной ошибкой позволить энтузиазму ослабить нашу инвестиционную дисциплину. В Кремниевой долине индустрия может зациклиться на гипер-инкрементальных технологических поворотах, а не на том, куда в конечном счете ведет технология».
Нью-йоркский фонд, как и его калифорнийские конкуренты, делает крупные ставки на ИИ, но подход Thrive отличается. Кушнер отвергает так называемое «спрей-энд-прей» инвестирование, когда капитал распыляется на множество проектов в расчете на редкие «единороги». По оценкам Bloomberg, около 90% средств каждого фонда Thrive направляется в 15 крупнейших инвестиций. «Мы независимы, потому что рынки колеблются между страхом и энтузиазмом, и ни то, ни другое не заменяет суждения», — поясняет Кушнер.
| Показатель | Значение |
|---|---|
| Активы под управлением | $60 млрд |
| Валовая IRR | 41% |
| Чистая IRR | 33% |
| Возврат ликвидности за 12 месяцев | более $1 млрд |
| Доля капитала в 15 крупнейших сделках | около 90% |
Эта философия прямо противоречит доминирующей в Кремниевой долине модели «аномальных результатов», которую пропагандирует Марк Андриссен. Согласно ей, венчурный фонд делает много ставок, готовясь терять на большинстве, но несколько крупных побед окупают все убытки. Такой подход заставляет инвесторов вечно искать «следующий OpenAI» и может приводить к прекращению поддержки стартапов, которые не демонстрируют взрывного роста, как это было в постпандемийные годы. Вместо этого Кушнер пишет: «Мы верили, что инвестиционная фирма может быть оппортунистической на разных стадиях, в разных секторах и географиях, оставаясь при этом глубоко сконцентрированной на небольшом числе людей и идей».
Фонд концентрирует около 90% капитала в 15 крупнейших инвестициях каждого фонда, а не распыляет средства на множество стартапов.
Кушнер также оспаривает представление о том, что венчурные капиталисты существуют для разрушения устоявшихся отраслей. «В отличие от многих наших коллег, мы были убеждены не только в том, что эти отрасли будут разрушены извне, но и в том, что многие будут трансформированы изнутри», — пишет он о влиянии ИИ. Thrive последовательно придерживается этой стратегии. Крупнейший пример — углубление отношений с OpenAI. Фонд является крупным инвестором лаборатории, а в декабре 2025 года роли поменялись: OpenAI получила долю в Thrive Holdings, выделенном подразделении, которое покупает компании и с помощью OpenAI проводит их «ИИ-трансформацию». сделки OpenAI выделила сотрудников для работы с портфельными компаниями Thrive.
Стратегия Thrive работает во многом благодаря ранним ставкам на лучшие стартапы индустрии. Фонд ранней стадии объемом $516 млн, созданный в 2022 году, инвестировал в OpenAI, Anduril и SpaceX, и к концу июня его стоимость выросла до более чем $3,7 млрд. За 15 лет Thrive увеличивала доли в этих компаниях, а также владела значительным пакетом в Cursor, который недавно был продан SpaceX. Фонд также поддержал Wiz, Ramp и Stripe. Кроме того, Thrive возглавила посевные инвестиции в новые лаборатории, такие как Essential ИИ, основанная бывшим исследователем Google Brain Ашишем Васвани, ведущим автором знаменитой работы «Трансформеры», породившей современную индустрию ИИ.
В письме Кушнер раскрыл, что под управлением Thrive находится $60 млрд активов. Валовая внутренняя норма доходности (IRR) по всем фондам составляет 41%, чистая — 33%. За последние 12 месяцев Thrive вернула инвесторам более $1 млрд ликвидности. «В ближайшие кварталы может появиться возможность для дополнительной ликвидности на миллиарды долларов», — обещает он, не уточняя, какие компании готовятся к выходу. Очевидно, что IPO SpaceX стало началом, а OpenAI движется к собственному публичному дебюту.
Стоит отметить, что подходы Кушнера и Андриссена оба приносят деньги. Andreessen Horowitz вернула инвесторам $25 млрд в период с 2009 по 2025 год, согласно последним утекшим данным, о которых сообщил Эрик Ньюкомер. Однако философия Thrive с концентрацией капитала может быть недоступна большинству небольших начинающих фондов, чьи основатели не обладают таким доступом, как сын миллиардера из нью-йоркской семьи недвижимости. Тем не менее, общая посылка Кушнера о перегретости инвестиций в ИИ в Кремниевой долине не лишена оснований. Как он выразился: «Не каждый быстрорастущий бизнес является исключительным».
