Главный экономист Apollo Торстен Слок предупредил, что рынки могут сильно переоценивать скорость, с которой искусственный интеллект повысит прибыльность компаний за пределами технологического сектора. В аналитической записке он отметил, что капитализация ИИ-компаний во многом опирается на ожидание роста маржи в S&P 493 — индексе без «великолепной семёрки». Однако в регулируемых отраслях — здравоохранении, банковском деле, энергетике, фармацевтике и производстве — внедрение ИИ требует перестройки процессов и соблюдения конфиденциальности, что может отложить рост производительности «значительно дальше, чем сейчас прогнозирует рынок».
Слок считает, что если для реального эффекта потребуется пять лет вместо пяти месяцев, многие ИИ-акции столкнутся с болезненной переоценкой. В иллюстративном сценарии Apollo ожидаемые рынком доходы (зелёная линия) и фактические денежные потоки (синяя) расходятся вплоть до 2029 года. Дополнительным фактором риска выступает снижение стоимости токенов ИИ-моделей, что может ограничить выручку hyperscaler'ов — по мере удешевления вывода моделей поставщики облачных услуг теряют ценовую власть.
Даже там, где ИИ уже повышает производительность отдельных сотрудников, этот эффект сложно измерить в интеллектуальном труде. Без чётких метрик менеджмент не может принять решения, и улучшения не отражаются на балансе — они просто поглощаются операционной деятельностью. Это делает прогнозирование отдачи от ИИ особенно ненадёжным.
Рынки закладывают быстрый рост доходов от ИИ, но реальные денежные потоки могут отставать на годы.
Таким образом, текущие оценки ИИ-сектора могут не учитывать структурные задержки и измерительные проблемы. Для инвесторов это означает, что реальная отдача от ИИ в основной экономике может проявиться значительно позже, чем предполагает консенсус-прогноз.
