Google совместно с Broadcom, Apollo, Blackstone и Morgan Stanley профинансирует поставку около миллиона TPU для Anthropic на $35 млрд. Схема заработает в июне: специальная компания Compute SPV купит примерно 1 ГВт TPU-оборудования и передаст его Anthropic в лизинг. Financial Times называет это одной из крупнейших программ инфраструктурного финансирования в истории.
Anthropic нуждается в больших вычислительных мощностях, но не может купить чипы напрямую: у стартапа нет кредитного рейтинга, а банки не готовы дать такой кредит. Google не хочет увеличивать нагрузку на баланс — компания уже тратит рекордные суммы. Broadcom также не желает замораживать капитал в перепродаваемых чипах. Поэтому Morgan Stanley создал лизинговую структуру с вложениями Apollo и Blackstone, а Broadcom предоставил backstop на $30 млрд.
Это лишь часть договоренностей. Крупнейшая сделка — апрельская: Google продает Broadcom еще 3,5 ГВт TPU для Anthropic; в отчетности Broadcom значатся обязательства на $128 млрд до 2028 года, почти все — по TPU Google. Кроме того, Google привлекает криптомайнеров: у них есть доступ к дешевой электроэнергии. TeraWulf первой получила гарантию Google на 360 МВт в Нью-Йорке; Morgan Stanley упаковал гарантию в облигации на $3,2 млрд, а Google получил долю в TeraWulf. Всего поддержано десять проектов на 2,4 ГВт.
Broadcom выступит подстраховщиком на $30 млрд, если Anthropic прекратит лизинговые платежи.
Риски распределены сложно. Если все лизинговые контракты будут нарушены, Google может потерять до $44 млрд, но отражает на балансе лишь $815 млн. По данным FT, финансирование под гарантии Google обходится дешевле: 7,1% против 9,3% для neocloud-операторов на чипах Nvidia. Аналитики Jefferies называют это «структурным недостатком стоимости капитала» для экосистемы Nvidia.
Вся конструкция зависит от продолжения лизинговых платежей Anthropic. Контракты оцениваются в $200 млрд. Ранее The Information сообщало, что Anthropic обязалась потратить около $200 млрд на Google Cloud за пять лет в обмен на 5 ГВт мощностей. Вместе с OpenAI Anthropic формирует примерно половину из $2 трлн облачных обязательств Amazon, Microsoft, Google и Oracle. Стартапы рассчитывают на рост выручки в 20–30 раз к 2029 году; при замедлении роста схема может распасться.
