Nvidia гарантирует остаточную стоимость своих чипов для привлечения $500 млрд

Nvidia подписала письма о намерениях с шестью крупными финансовыми компаниями — Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs и KKR — для мобилизации более $500 млрд на строительство дата-центров, заводов по производству чипов и электростанций. Как сообщает Financial Times, после объявления акции Nvidia упали примерно на 1,4%, что привело к потере более $70 млрд рыночной капитализации. Генеральный директор Nvidia Дженсен Хуанг описал этот шаг в X как переход от разовых проектов к повторяемым платформам финансирования: «фабрики ИИ» должны финансироваться как производительная инфраструктура, аналогично электросетям или транспортным сетям.

Ключевой механизм сделки — гарантии остаточной стоимости. Nvidia обязуется покрывать до 25% разницы, если стоимость установленного оборудования упадет ниже ожиданий в конце срока финансирования. Это снижает риск для инвесторов, которые опасаются, что GPU устареют быстрее, чем окупятся. Хуанг утверждает, что доля Nvidia «значительно ниже», чем в других схемах финансирования вычислений, и что кредитный анализ — оценка клиента, спроса, загрузки, денежного потока и остаточной стоимости — остается на стороне капитальных провайдеров. Компания также ведет переговоры о гарантии для дата-центра мощностью 10 гигаватт в Огайо, арендуемого OpenAI.

Хуанг прямо отвечает на критику инвестора Майкла Барри, который назвал практику амортизации у гиперскейлеров «одним из самых распространенных мошенничеств современной эпохи». Барри утверждал, что GPU устаревают слишком быстро для пяти-семилетнего срока службы из-за двух-трехлетнего цикла обновления Nvidia, и что амортизация будет занижена примерно на $176 млрд в период с 2026 по 2028 год. Хуанг приводит противоположные данные: A100, выпущенный в 2020 году, все еще используется в коммерческих целях через шесть лет, а его экономический срок службы приближается к десяти годам. Он также ссылается на рост арендных цен: годовые контракты на H100 выросли с $1,70 за GPU-час в октябре 2025 года до $2,35 в марте 2026 года, а мощности B200 оцениваются в $5,30–$7,05.

Масштаб инвестиций значителен: Morgan Stanley ожидает, что расходы гиперскейлеров составят $3,5 трлн в 2026–2028 годах, а президент Apollo Джим Зелтер оценивает общую потребность в инвестициях более чем в $8 трлн. Банк Англии в июльском отчете о финансовой стабильности предупредил, что такие темпы исторически беспрецедентны, и что шок, затронувший высокозакредитованные ИИ-компании, может вызвать кредитный кризис. Банки и компании частного кредитования, отмечается в отчете, имеют ограниченную видимость своих косвенных рисков.

Хуанг подчеркивает, что $500 млрд — это совокупная цель на несколько лет, а не доход Nvidia, не единый фонд и не обязательство перед конкретным клиентом. Условия, индивидуальные обязательства и сроки не раскрываются. Тем не менее, гарантии остаточной стоимости — это способ Nvidia разделить риск устаревания оборудования, что может сделать финансирование ИИ-инфраструктуры более привлекательным для инвесторов, но также увеличивает финансовые обязательства самой Nvidia.