8 мая 2026 года стало известно, что SoftBank сократил планируемый маржинальный заём под залог своего пакета акций OpenAI с $10 млрд до $6 млрд. По данным Bloomberg, часть потенциальных кредиторов вышла из сделки, не сумев договориться об оценке непубличной компании как залогового актива. Переговоры продолжаются, и финальная цифра пока не зафиксирована.
Маржинальный заём — инструмент, при котором заёмщик передаёт ценные бумаги в залог и получает под них кредит. Риск для кредитора напрямую зависит от того, насколько точно можно оценить стоимость залога. Для публичных компаний это решается биржевой котировкой. OpenAI остаётся частной компанией, её последняя оценка составляла $300 млрд по итогам раунда финансирования в начале 2025 года, однако рыночной цены в привычном смысле у неё нет. Именно это и стало камнем преткновения: кредиторы не готовы принимать на себя риск, который невозможно точно измерить.
| Дата | Событие | Сумма |
|---|---|---|
| Сентябрь 2024 | SoftBank входит в капитал OpenAI | — |
| Март 2026 | SoftBank привлекает бридж-кредит для инвестиций в OpenAI | $40 млрд |
| Май 2026 | Маржинальный заём под акции OpenAI — первоначальный план | $10 млрд |
| Май 2026 | Маржинальный заём под акции OpenAI — пересмотренная сумма | до $6 млрд |
Для SoftBank это уже не первая крупная операция, связанная с OpenAI. Японский холдинг вошёл в капитал компании в сентябре 2024 года, а в марте 2026 года привлёк $40 млрд бридж-кредита — для финансирования дополнительных инвестиций в OpenAI и покрытия общекорпоративных расходов. Помимо этого, обе компании являются партнёрами в проекте Stargate — масштабной американской инфраструктурной инициативе в сфере ИИ.
Кредиторы не готовы присваивать рыночную стоимость непубличной компании для целей залога.
Проблема оценки непубличных ИИ-компаний выходит за рамки одной сделки. По мере того как венчурные оценки таких игроков, как OpenAI, Anthropic или xAI, достигают сотен миллиардов долларов, традиционные финансовые институты сталкиваются с дефицитом инструментов для работы с подобными активами. Банки привыкли опираться на аудированную отчётность, биржевые котировки и исторические данные о ликвидности — всего этого у непубличных ИИ-стартапов нет в достаточном объёме.
IPO OpenAI, о котором говорят как о возможном событии 2026 года, могло бы изменить ситуацию: публичный рынок дал бы кредиторам ориентир для оценки залога. До тех пор крупные займы под акции непубличных ИИ-компаний будут оставаться нишевым и рискованным инструментом — даже для таких игроков, как SoftBank, с многолетним опытом работы на венчурном рынке.
